雖然金富科技的毛利率一路走低，但還是略高于同行業(yè)可比公司，去除具體業(yè)務(wù)差異的影響，也能基本持平，不過，若是不能打破營收對于關(guān)鍵客戶的過度依賴，那驚人的銷量也終究是鏡中花、水中月…前有杰美特年售5800萬手機(jī)殼，后有巴比饅頭年?duì)I收超10億，上半年各式各樣小商品企業(yè)的招股說明書都顯示“小玩意兒也能有大市場”，日前，賣塑料防盜瓶蓋發(fā)家的金富科技也向深交所遞交了招股說明書。 此次IPO金富科技擬募資4.9億元，主要用于塑料瓶蓋生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建、飲料塑料防盜瓶蓋生產(chǎn)線技改以及研發(fā)中心建設(shè)，超過80%的募集資金將用于塑料防盜瓶蓋產(chǎn)能提升及改進(jìn)，但事實(shí)上目前金富科技的產(chǎn)能并沒有十分飽和。
據(jù)招股說明書顯示，2016-2018年，占金富科技80%以上營收的壓塑工藝生產(chǎn)的產(chǎn)品產(chǎn)量分別為101.88億、114.12億和130.7億，銷量分別為101.26億、113.21億和129.46億。
金富科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分簡單，陳金培與妻子陳婉如分別持有公司70.39%、15.46%股權(quán)，女兒陳珊珊為公司現(xiàn)任董事長兼總經(jīng)理，并通過金蓋投資和倍升投資控制公司7.69%股權(quán)，一家三口合計(jì)持有公司93.55%股權(quán)，共同為實(shí)際控制人，是一家妥妥的家族企業(yè)。
賣瓶蓋賣出近6億營收著實(shí)不易，但金富科技的缺陷也十分明顯，每年向前五大客戶銷售金額超過總營收的90%，過度依賴怡寶等大客戶也導(dǎo)致話語權(quán)喪失，再加上受客戶限制無法自由調(diào)整供應(yīng)商，兩頭夾擊，毛利率下降明顯，若不改變現(xiàn)狀，以后恐怕不論如何掙扎都逃不開下游客戶的“限制圈”。
在日常生活中，飲品的塑料包裝瓶并不是由同一廠家生產(chǎn)的一體瓶，瓶蓋和瓶身分別來自不同廠家，金富科技就是一家瓶蓋生產(chǎn)商，其主營業(yè)務(wù)為塑料防盜瓶蓋等塑料包裝用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是塑料防盜瓶蓋。
招股說明書顯示，2016-2018年金富科技營業(yè)收入分別為4.56億、4.98億和5.68億，年復(fù)合增長率為11.62%，歸母凈利潤分別為8649.94萬、5230.86萬和8485.91萬。
其中，塑料防盜瓶蓋在2016-2018年實(shí)現(xiàn)收入4億、4.37億和5.03億，分別占總營收的88.56%、88.7%和90.37%，第二大產(chǎn)品提手的營收占比大約6%，從數(shù)據(jù)明顯可以看出，金富科技的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，對塑料防盜瓶蓋的依賴度非常高。
雖然年售近130億個(gè)瓶蓋著實(shí)讓貓妹震驚了，但是細(xì)算一下，2016-2018年金富科技產(chǎn)能分別為117.04億、130.29億和145.38億，產(chǎn)能利用率分別只有87.05%、87.59%和89.9%，不足9成，逐年略有上升，但增速較緩，提前上市募資擴(kuò)大產(chǎn)能，只能算是未雨綢繆吧。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，金富科技的主要產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋價(jià)格從392元/萬個(gè)下降到385.02元/萬個(gè)，而提手價(jià)格則從515.52元/萬個(gè)下降到468.23元/萬個(gè)，分別下降1.78%和9.17%，對此金富科技解釋是為了爭取主要客戶更高的采購配額而進(jìn)行的主動(dòng)降價(jià)。
塑料防盜瓶蓋主要用于飲料及瓶裝水等產(chǎn)品，而目前我國瓶裝水市場高度集中，華潤怡寶、農(nóng)夫山泉、景田、可口可樂等前六大品牌合計(jì)占據(jù)80%以上市場份額，受此影響，金富科技的客戶依賴度異常高。
2016-2018年，對前五大客戶的銷售收入分別為4.14億、4.59億和5.16億，占總營業(yè)收入的比重分別為90.73%、92.13%和90.74%，而其中僅來自第一大客戶華潤怡寶的收入就占總營收的58.45%、51.7%和47.47%，雖然比例逐年有所下降，但依然維持在50%左右。
當(dāng)銷售高度依賴某些客戶時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)品議價(jià)能力就會(huì)相應(yīng)削弱，畢竟丟掉大客戶，可能就少了大半收入來源，金富科技目前就有這樣的問題。
除了對下游客戶過度依賴，金富科技的上游供應(yīng)商也十分集中，金富科技產(chǎn)品的主要原材料為HDPE(高密度聚乙烯)、色母等，其中HDPE占原材料采購總額的80%以上。
2016-2018年金富科技向前五名供應(yīng)商采購額占原材料總采購額的比重分別為81.97%、75.99%和75.48%，鏘隆化工、瑞東貿(mào)易、韓華道達(dá)爾和泰國PTT連續(xù)三年上榜，其中對韓華道達(dá)爾的采購比例從43.31%下降至1.56%，而對泰國PTT則由21.26%上升至51.75%。
對此金富科技解釋稱是由于受客戶認(rèn)可的原材料牌號范圍限制，未來也只能通過向客戶推薦其他原材料牌號來增加供應(yīng)商數(shù)量，而這并不能完全保證降低這一比例，事實(shí)上，還是不得不受到下游客戶掣肘。
正如我們前面提到的，由于受下游客戶制約只能選擇有限的幾家供應(yīng)商，金富科技對原材料價(jià)格的變化非常敏感。
HDPE屬于石化產(chǎn)品，價(jià)格受石油價(jià)格和石油化工行業(yè)供需關(guān)系影響，金富科技有超過80%的營業(yè)成本來自HDPE，由于前兩年石油價(jià)格呈現(xiàn)增長趨勢，HDPE價(jià)格也隨之上漲，根據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)簡單計(jì)算可得，金富科技在2016-2018年的HDPE采購價(jià)格分別為8.25元/千克、8.92元/千克和9.83元/千克，累計(jì)增幅達(dá)19.15%。
而另一方面，由于對下游客戶沒有議價(jià)權(quán)，金富科技的產(chǎn)品售價(jià)不升反降，于是毛利率一再受到擠壓，2016-2018年塑料防盜瓶蓋毛利率從38.22%下跌至29.8%，降幅達(dá)8.42%，提手毛利率從38.82%下跌至32.15%，降幅達(dá)6.67%，綜合毛利率也由37.59%下跌至29.67%，降幅達(dá)7.92%。
對此，金富科技也自行做了敏感性分析，結(jié)果顯示若原材料價(jià)格再上升5%，毛利率將繼續(xù)下降2.6%，產(chǎn)品售價(jià)上升5%，毛利率將增加3.35%。
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